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乔治白:专业的全国性职业服定制龙头

发布时间:2012-06-28    研究机构:银河证券

乔治白(002687)80%的收入来源于职业服定制(自主接单),是A 股唯一一家职业服定制上市公司,模式与已上市品牌型、生产型企业均不同。公司2011年收入5.9亿,毛利率46.4%,净利润0.94亿,销售净利润率15.9%。公司自2001年成立,除2009年政府采购缩减外,职业服定制业务基本每年保持30%以上增长; 公司未来发展与政府是否缩减开支有很大的关系,这主要与公司客户结构有关-客户主要来自于金融、保险行业、政府机构。 和品牌型、生产型企业不同,公司业绩驱动力:订单+产能驱动, 零售为辅;因此营销人员数量和水平直接决定了公司接单量情况,而产能是制约公司接单的另一大因素,毕竟职业服定制依靠的是良好的口碑,自产既能保证质量、又能保证及时交付。乔治白作为全国性的职业服定制企业,优势就在于两方面,一是品质(自产决定),二是营销水平,主要体现在接单水平方面, 基于行业内良好口碑、设计、技术及售后等,公司参与招标胜算率较高。 与直营店为主的品牌服饰比较,基于定制的性质,公司具有典型特征:一是公司根据投标情况进行生产---因此低库存,所谓的库存主要是原材料等;二是应收账款占营业收入比例较小。 募投项目分析及盈利预测。公司本次IPO 拟发行不超过2,465万股,发行后总股本为9,857万股。募投项目包括营销网络项目、信息系统建设项目。项目建成后将大大提高公司的综合竞争力。我们预计公司2012/13/14年摊薄后EPS 为1.25、1.61、2.05元, 结合A 股同类上市公司市盈率,并考虑到公司的成长性,我们给予公司2012年18-20倍市盈率,对应的合理估值22-25元。

主要风险:政府如缩减开支,将直接对公司接单产生不利影响; 如果公司在税收减免方面没有采取有效措施,将对公司未来业绩产生重要影响。

申请时请注明股票名称